美国官方在28日公布的预估数据显示，三季度美国GDP环比年化增速意外降至2%，显著低于二季度的6.7%增幅。虽然考虑到基数效应和疫情反弹等因素影响，三季度经济增速放缓是预料之中的事，但供应链中断、劳动力短缺和能源供应紧张等供给侧约束，以及随之出现的价格和成本上涨，对美国经济增长的拖累明显。
供给侧约束相当程度上不仅仅是美国国内问题。虽然供给侧约束似乎停止了继续恶化，但从目前情况看，今年四季度和明年一季度美国经济预计仍将受到明显的负面影响。
供给侧约束拉低GDP增速
虽然美国国内需求旺盛，但供给不足导致需求得不到充分满足，或者需要付出更高的价格成本，供给侧约束对经济活动的抑制在三季度得到明显体现。
惠誉评级在29日表示，由于供应约束导致更多的名义需求增长受到价格上涨影响，三季度全球GDP增长弱于预期。半导体芯片供应短缺导致美国和德国的汽车生产大幅下降。大宗商品价格和全球商品市场供应链瓶颈，驱动消费者和生产者价格指数继续上涨。
惠誉评级表示，一些主要经济体三季度GDP增速低于预期，反映了全球制造业的供应短缺，这部分抵消了服务行业重启带来的益处。未经年化的美国三季度GDP环比增速为0.5%，而惠誉评级在9月份的预测为1.6%。
纽约梅隆银行投资管理公司首席经济学家文森特•瑞恩哈特（Vincent Reinhart）表示，消费者在对物价上涨作出反应，三季度消费者支出同比增长了1.6%，而二季度同比增幅为12%。
市场研究机构MRB合伙公司策略师普拉雅克塔•比德（Prajakta Bhide）在26日表示，仅从商品库存下降并未能补充库存的角度看，供给侧在满足需求方面的无能为力已经让美国今年GDP增速减少了1个百分点以上。
比德说，受人们在疫情期间支出从服务转向商品影响，消费者对商品的需求已经远高于疫情前的趋势水平，而资本支出和商品库存没有跟上消费者需求。由于全球零部件和原料供应出现中断以及物流瓶颈，汽车等关键行业的产能利用率远低于正常水平。
美联储公布的数据显示，从今年4月到9月，美国制造业产能利用率处于75.1%至76.8%之间的水平，虽然从2020年4月的60.8%恢复到了疫情暴发前的水平，但并没有因需求强劲而进一步走高。
瑞银集团全球财富管理美洲高级经济学家布莱恩•罗斯（Brian Rose）在25日表示，关注的焦点仍然在供给侧瓶颈方面。除非这些问题很快得到解决，否则要维持强劲经济增速是困难的，且通胀风险很可能会加剧。尤其是，企业表示难以招聘到工人，辞职员工的数量创下新高。
罗斯指出，物流问题在给供给侧瓶颈带来新的问题，进一步约束了经济活动，企业继续难以找到工人。
罗斯认为，美国经济处于经济周期的中段，在极度宽松财政和货币政策的帮助下，经济增长强劲。供给侧约束和强劲的需求使得通胀远高于正常水平。
美国银行全球研究部认为，疫情导致商品需求的升高，这令供应链承压。当前供给侧面临的挑战需要得到缓解，GDP增速才能再次回升。而今后几个月的数据对美联储决定通胀风险和加息路径至关重要。
比德说，近期，延长的供给侧约束对经济增长依然是一个威胁，同时通胀上涨是一个风险，尤其是运输延迟威胁到人们购物季的采购。
经济增长和通胀预期调整
虽然美国联邦政府在积极应对供应链中断问题，一些零散的数据也显示部分商品和领域的供应问题已经得到缓解，但多家机构近期仍调高了美国通胀预期，美国经济增长预期则被下调。
瑞银集团财富管理全球首席投资官马克•黑费尔（Mark Haefele）在25日表示，受能源价格上涨以及多个产品和就业市场出现的供应中断影响，“短期，我们在经历通胀预期上调和经济增长预期下调。”
美国银行全球研究部美国经济学家米歇尔•迈耶（Michelle Meyer）分别把美国2021年和2022年GDP增幅预期下调至5.6%和4.8%，而此前的预期分别为5.9%和5.2%。美国三季度经济增速的大幅下滑，是由于德尔塔变种病毒在夏季的暴发、供给侧的约束以及通胀的上涨。
美国银行全球研究部在22日表示，美国在供给侧面临的挑战很可能会在2022年继续，“粘性”通胀也在走强，因而提高了对美国通胀的预期。
美国银行全球研究部把2022年年底核心个人消费支出价格同比涨幅预期从2.1%上调至2.4%，核心消费者价格指数涨幅则从2.5%上调至3.2%。美国银行全球研究部认为，美国核心通胀在2023年也可能会超过2%的目标。通胀走高并具有粘性，而就业市场在快速向最大就业状态恢复，因而其把美联储加息的预计时间提前至2022年第四季度。
美国联邦国民抵押贷款协会（房利美，Fannie Mae）经济和战略研究部门在15日发布的研究报告说，由于对供应链问题的解决更为悲观，以及消费支出从商品向服务转移的速度更慢，决定把四季度美国GDP同比增速预期从5.4%下调至4.9%，并把2022年美国GDP增速预期从3.8%下调至3.6%。
房利美的研究人员表示，尽管供应约束很可能会随时间缓解，但预计其对经济的拖累将贯穿2022年，而通胀压力将迫使美联储在明年四季度加息。尽管下调了经济增长预期，但由于能源价格高于预期等因素，今年年底消费者价格指数涨幅预期从5.4%上调至5.7%，个人消费支出价格指数涨幅预期则从4.6%上调至4.7%。
比德认为，供给侧约束对美国经济增长的限制将在明年逐渐缓解，被抑制需求的释放、资本支出、住房销售和库存的补充，将把明年GDP增速推至5%左右的水平。虽然通胀上涨将因基数效应得到短暂的缓解，但经济的整体强劲将让通胀的潜在动能保持坚实，核心通胀在今后12至24个月将显著高于2%的水平。
黑费尔认为，由于全球GDP的能源密度从1990年和上世纪70年代以来已经分别下降了25%和50%以上，当前能源价格上涨对经济增长和通胀的影响应该是温和的。
多个数据显示，美国供给侧的问题已经停止恶化，包括生产物资递送时间从峰值回落，库存从低点回升，集装箱运输成本回落，木材价格也从今年高点回落。
从上市公司公布的第三季度业绩看，黑费尔认为，供应链中断并没有比想象的更糟，并相对集中于一些行业，包括工业、非必须消费品、必需消费品和科技硬件板块等。供应短缺在对工业等板块企业的盈利构成阻碍，由于无货可售，供应短缺看起来可能已经导致数字广告支出出现一些回落。
短期难以缓解
目前，乐观的看法认为美国供给侧约束会在明年得到有效缓解，海运集装箱船的挤压最早要到明年2月初才能得到缓解，预计供给侧约束在短期仍将继续抑制美国经济活力。
美国银行全球经济研究负责人伊桑•哈里斯（Ethan Harris）在29日表示，供应链瓶颈能否在短期得到改善仍有显著不确定性，而这已经对消费者信心带来影响。汽车制造工业继续面临原材料和半导体芯片库存限制，从而延迟了消费者的购买。由于通胀阶段看起来持续的时间将长于预期，价格水平无疑在今后数月将是一个担忧。
知名能源专家、埃信华迈公司副董事长丹尼尔•耶金（Daniel Yergin）和埃信华迈负责海运和贸易的副总裁皮特•特奇威尔（Peter Tirschwell）在22日撰文表示，当前的供应链中断已经酝酿了一年多时间，供应链的混乱几乎确定会在2022年持续很长时间。
耶金和特奇威尔说，供应链问题在妨碍美国经济并刺激通胀上涨，出现这一问题的背景是疫情下，电子商务用一年时间完成了此前四至六年的成长，人们订购的商品主要通过集装箱从亚洲运往美国，然后发送到集散中心。
耶金和特奇威尔认为，当前美国国会的有关议案不能解决失衡的源头问题，供应链中断问题的持续解决需要更多的工人以及消费需求的缓解。而劳动力短缺没有简单的解决办法；由于人们更多出门并在服务商有更多支出，疫情下的商品购买潮的可能已过峰值。美国总统拜登可能想要在90天内快速解决这一问题，但解决这一问题的过程将是“马拉松”式的。
不过，比德认为，由于新冠疫情的缓解和服务支出的增加，美国四季度经济增速很可能会好于三季度的疲软表现。
美国银行全球研究部表示，在供应有限和需求增长的情况下，能源市场供应依然紧张，预计在下一个经济下行周期出现前，能源价格可能会依然处于高位，今后数月的价格压力将加剧。如果交易强劲、低库存和航空出行反弹与冷冬同时出现，布伦特原油期货价格可能会升至每桶100美元以上。
美联储主席鲍威尔在22日出席在线活动时表示，美国人应该为全球供应链危机将继续贯穿2022年做好准备，美联储在为应对美国经济可能随之而来的挑战做准备。
瑞恩哈特认为，到明年下半年，很多供应问题应该会得到解决，招聘员工应该会更容易。届时，企业受到供应链中断的影响将会更小，或者将会找到仍存在问题的解决方案。
比德说，供给侧约束问题长时间得不到解决也可能会抑制明年的经济增长，并暗示商品价格的“暂时性”上涨可能会持续并放大通胀的周期性上涨，美联储可能在明年年中结束资产购买后，面临非常小的喘息空间。虽然美国经济能够经受住明年加息，但如果快速上升的美联储加息预期触发债券市场出现混乱，美国经济可能受到威胁。
黑费尔认为，目前，能源、产品和劳动力市场面临的挑战是过渡性的，而非在形成新的经济滞涨。随着经济重启和消费者需求从商品转移到服务，预计商品将会再库存化，进而减少商品递送上的混乱并减缓大宗商品价格上涨。当前劳动力供应挑战以及低技术和服务领域工资上涨压力反映了就业市场摩擦，将随着时间推移而缓解。目前也没有出现价格控制、劳动力工资谈判和失败主义货币政策等在以前推动暂时能源危机发展成滞涨的因素。
黑费尔认为，全球经济增长依然强劲，供应链方面的挑战应该会在2022年消退，企业盈利应该会继续增长。
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